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2019宏觀經濟分析一 社會消費

發布時間:2019-11-15 03:54:12 已有: 人閱讀

  社會零售品總額是指銷售給終端用于生活消費的商品和餐飲服務的總額,不包括用于經營、生產的商品和其他服務,反應了消費水平和動態。2008年至2019年的月度同比增速如下圖所示:

  社會消費品零售總額同比增速自2008年以來呈現波動下降的趨勢,2019年下降趨勢相對放緩但仍在延續,其三季度增速繼續在低位小幅波動,7、8、9三個月份名義同比增速分別為7.6%、7.5%和7.8%。根據消費的屬性,進行分類,一級分類必須消費和可選消費,二級分類為:剛性消費(相對)和彈性消費(相對)如下圖所示:

  必須消費是生活維持基礎功能的必須消費品,可選剛性消費主要是提升生活質量的消費品,可選彈性消費是消費升級指標,其多年變化趨勢如下圖所示:

  可以看出,2000年至2008年必須消費與可選剛性消費保持相對均衡的增長,2009年開始,可選剛性消費占比迅速擴大,2017年前后達到頂峰,后呈現回調的狀態。在這期間必須消費基本維持不變,在2018年下半年出現微幅下降的情況,可選彈性消費相對變化不大。

  必須消費2018年下半年至今呈現下降的原因有兩個,一是受世界經濟增長下降影響,原油價格在2018年下半年至2019年維持低位運行。二是2019年1-9月份,食品類同比增速呈現下降狀態。

  如圖4所示,石油類產品的消費受到國際油價走低的影響,其實際同比增速高于名義同比,且差距逐漸加大。第三季度的名義同比較平穩,分別為-1.1%、-1.2%和-0.4%;而實際同比增速在第三季度持續上升,在9月份達到了8.1%,油價的地位運行有利于降低通脹壓力,縮短經濟筑底時間。

  如圖5所示,近4年來食品類名義同比增速變化不大,保持在10%的水平上波動。但2019年實際同比增速大幅下降,7月和8月分別為2.2%和3.9%,而9月份出現了近四年內的首次負增長,-0.09%。在食品類的消費中,豬肉所帶動的肉類價格漲幅巨大是肉類制品消費下滑的主要原因,進而拖累了食品類消費的同比增速。卓創畜牧指數顯示,肉價自年初就呈現上漲態勢,5月份上漲速度明顯加快,9月同比增速更高達152%,如下圖所示。

  受肉類價格上漲影響,卓創大宗商品指數7月份明顯呈現上漲態勢,若排除肉類上漲因素,在三季度的季節性因素過后預計成下降態勢,如上圖黑色虛線所示所示,但加入肉類異動因素后,指數表現則呈現大幅上漲態勢(紅色虛線),因肉類制品因素導致卓創大宗商品指數上漲幅度高達10-22點。據卓創預計,“騎豬難下”的局面會一直持續到2020 年8月份,之后豬肉價格或將迎來下降,但豬肉價格回歸常態導致的一系列的聯動性肉蛋類產品價格下降勢必對市場產生較大影響。

  在可選剛性消費品種,消費占比超過50%的汽車消費同比增速第三季度回到低位波動。去年加征關稅導致增速下滑,基數過低,因此6月份同比增速的大幅上漲,而在短暫反彈之后,第三季度同比增速又恢復負增長的趨勢,其名義同比分別為-2.6%、-8.8% 和-2.1%,如下圖顯示。

  汽車消費增速自2018年5月份由正轉負,原因主要是汽車屬于耐耗品,市場逐漸趨于飽和,受到邊際效用遞減的影響,必然進入負增長區間。汽車消費的下降會聯動影響汽車原材料鋼鐵和橡膠需求下降。據卓創輪胎價格監控顯示,2019年受需求不佳和原材料低位影響,輪胎價格呈現明顯下滑趨勢,國產三包全鋼輪胎主要規格12R22.5的2019年1-9月均價較2018年均價下跌7%左右。值得注意的是“國六”標準執行分兩個階段,A階段北京、上海、深圳、天津、重慶等地已經于7月1日正式開始實施,B階段其他城市將會在2020年7月1日正式施行,“國六”標準的落地實施,勢必會加快國三、國四車輛的淘汰速度,平行市場也將降至0位,從而對汽車消費起到一定的支撐作用。與汽車消費增速相似的情況還有服裝類消費如下圖所示:

  2019年一季度服裝類消費名義增速呈現負增長是近20年來首次,實際增速2019年全年處于0位附近或負增長狀態,受此影響,2018年9月以后化纖和紡織產業價格下降趨勢愈加明顯(上右圖)。據卓創紡織指數顯示,2019年以來,紡織品(含原材料、中間品)同比增速持續均為負值,一至三季度分別為-1.2%,-7.6%,-18.9%,“降價”壓力越來越大。

  受到上半年房地產市場回暖以及消費滯后性的影響,建筑裝潢類、家具類以及家用電器類消費的同比增速在第三季度呈現微幅回升,如下圖(紅色區域)顯示。

  如上圖所示,三季度與消費升級相關的產業表現尚可。除金銀珠寶外,書報雜志、化妝品、體育娛樂用品同比增速均為正值,第三季度體育娛樂類消費同比增速達到8.8%、12.1%和15.7%,占社會消費品零售總額1.8%的化妝品類的同比增速分別為9.4%、12.8%和13.4%,書報雜志類整體呈現波動下降趨勢主要是因為手機端APP的替代作用越來越強,而網絡服務消費不在社會消費品零售總額的統計范圍。

  整體看來,2019的消費增速壓力主要是可選剛性消費低迷所致,傳統提升生活質量的消費(裝修、家電、家居、服裝等)缺乏新的增長點,增速減緩甚至轉負震蕩趨勢不會改變。相對于可選剛性消費,必須消費市場的異動更需要引起足夠的關注,因肉制品上漲導致的食品消費增速下滑,說明“剛性”消費承壓,做出“彈性”反應。可以預見的是消費實際增速低位徘徊仍將持續,壓力會通過價值鏈逐步向對上游各產業傳導。

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