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干貨:四大對沖基金投資策略詳解

發布時間:2019-11-15 17:46:21 已有: 人閱讀

  對沖基金(Hedge Fund)自50年代在美國首秀后,截至目前已有3.245萬億美元的行業規模,在西方國家已發展成為較成熟的高風險、高收益的投資方式。而對于國人而言,對沖基金相比投資銀行、私募股權,顯得較為神秘且陌生。

  Lighthouse Investment常務董事及中國業務部負責人邵成先生在2019全球資產配置峰會中以行業資深專家的視野分享了對沖基金常用的投資策略。

  對沖基金最早起源于50年代的美國,當時的宗旨主要是利用期貨、期權等金融衍生品以及對股票進行買進賣空來規避市場風險。

  20世紀90年代,隨著金融工具的日漸成熟化,對沖基金如春筍般在全球冒出。根據英國《經濟學人》的統計,從1990到2000年,英國和美國出現了超過3000個對沖基金。

  從1990年開始至2019年,對沖基金管理規模持續上升,大約85%的年份中對沖基金行業都有正向資金流入。2019年,全球對沖基金行業管理規模達3.25萬億美金。

  “雖然2014年后對沖基金的數量有緩慢下降趨勢,但反觀全球對沖基金總管理不斷上漲,可以推斷對沖基金正在朝著越來越精品的方向發展。”

  2008年金融危機后,對沖基金正在淘汰隨大流的基金,而留下來的則是真正擁有策略與技術的公司。

  根據對沖基金研究公司(HFR)的分類,對沖基金可以分為四大投資策略:股票策略、事件驅動策略、宏觀交易策略和相對價值策略。這四大交易策略又可劃分為32個小類。一般來說,一個對沖基金品牌旗下會有多只不同策略的對沖基金。

  根據上圖中的數據可以看出股票交易策略中最常見的還是多空倉策略,占據整體股票交易策略的70%。其次為多頭策略和價值導向策略,這些策略相對于空頭策略或者130/30(130/30交易策略指一種在交易中加入杠桿的交易方式)來說,風險相對更低。

  從收益來看,股票交易策略收益整體來說均高于所有對沖基金平均水平,但在市場下降時跌幅也高于市場平均水平。

  事件驅動策略在近30年增長非常迅速,通過統計和分析,提前預測將要影響股價變動的事件和發生時間,在事件發生前后,通過把握交易時機獲得超額收益。

  根據Preqin的歷史數據,事件驅動策略收益總體低于平均對沖基金收益。2013至2016年,所有對沖基金表現為平均年化收益5.45%,而事件驅動型策略表現為4.78%。

  事件驅動型策略對基金經理的知識全面性和分析能力要求極高,需要基金經理在成功預測事件的同時,能恰到好處的掌握交易時機和交易量。因此該策略是一個非常看重基金經理能力的策略。對沖基金之王約翰·保爾森,就專注于風險套利和事件驅動投資。

  大宗商品與宏觀經濟聯系緊密,且大宗商品一般擁有多種金融衍生品,可方便交易,因此大宗商品交易也是宏觀策略的重要一種。

  系統分散型交易主要是認為股票價格走勢并不完全隨機,通過識別和預測價格趨勢來進行盈利的交易策略。

  2019年國際重大和經濟事件頻發,通過下圖可看出,宏觀策略交易在今年整體表現不如其他策略。

  相對價值策略是發展的越來越多的一種投資策略,相對價值策略主要是指抓住相關聯資產的定價差而進行套利的一種方式。相對價值主要投資于固定收益資產和另類資產中。

  2018年,固收和信用方面的對沖策略相比于其他策略,贏得了2018年最大的資金流入。這主要是由于2018年下半年,進入低谷,大量資金撤資,投資人為了追求穩定長期收益。

  對沖基金的好壞,也在于對這些投資策略的挑選和組合。但也有一些對沖基金不按常理出牌,反而賺得盆滿缽滿。如對沖基金歷史上的傳奇老虎基金,該基金有一個著名的策略為押注前兩名和最后一名,他們會選擇一個行業的領先者買進,并做空行業的最后幾名。該基金曾成功投資考試培訓前兩名的新東方和學而思,信用卡公司Visa和Mastercard,電子商城的前兩名京東和阿里巴巴等。

  1990年,全球對沖基金策略以宏觀交易策略和股票策略為主導;而發展至2019年,事件驅動和相對價值策略大幅增加,而宏觀交易策略大幅減少。

  宏觀交易策略的奇跡案例不在少數,例如1992年,索羅斯的量子基金更是一舉擊垮英格蘭銀行,隨后迫使英國、意大利退出歐洲匯率機制,并直接導致英鎊和意大利里拉的大幅貶值。這一故事創造了對沖基金以一己之力擊敗國家中央銀行,并一夜凈賺10億美元的神話。

  但宏觀策略受政府政策和國際形勢影響較大,一旦政府政策突變,則會遭受重挫。因此在隨后的量子基金兵敗香港和老虎基金清算等案例后,宏觀策略熱度降低,市場開始合理調整。

  在市場上又出現了越來越多的對沖基金母基金形式。簡單的講,對沖基金母基金是指該基金投資多個對沖基金。傳統的對沖基金不會同時擁有超過十個交易策略,但采用對沖基金母基金形式,則將可能擁有所有交易策略。

  在選擇交易策略時,都更加看中對沖基金在一定時間內抗風險和贏取超額收益的能力。返回搜狐,查看更多

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