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通信行業2019年下半年投資策略:5G浪潮已至 物聯網產業全面推進

發布時間:2019-07-02 21:54:50 已有: 人閱讀

  【通信行業2019年下半年投資策略:5G浪潮已至 物聯網產業全面推進】2019年上半年,通信行業經歷了4G擴容、5G牌照超預期發放,景氣度持續高漲,資本開支面臨拐點往上,但也由于美國對華為無正當理由的限制,讓板塊承壓,展望下半年,我們認為相比之前的主題情緒等因素,訂單和業績將是我們選擇好標的的首要條件,同時國產供應鏈有望實現崛起,設備端建議關注主設備、射頻濾波器、光器件等領域,應用層將百花齊放,我們建議關注物聯網、IDC、云通信等領域。

  2019年上半年,通信行業經歷了4G擴容、5G牌照超預期發放,景氣度持續高漲,資本開支面臨拐點往上,但也由于美國對華為無正當理由的限制,讓板塊承壓,展望下半年,我們認為相比之前的主題情緒等因素,訂單和業績將是我們選擇好標的的首要條件,同時國產供應鏈有望實現崛起,設備端建議關注主設備、射頻濾波器、光器件等領域,應用層將百花齊放,我們建議關注物聯網、IDC、云通信等領域。

  2019年上半年,A場經歷較快速的上漲及后面的調整,年初至今申萬通信行業指數漲幅達到23.98%,跑贏上證綜指、滬深300指和創業板指。從估值水平來看,通信行業年初至今經歷過快速的上漲,從年初的30倍(歷史TTM,剔除負值)上漲至目前的40倍,基本跟創業板指估值水平相當,但仍遠高于滬深300估值和全部A股估值,此外,2019年是三大運營商的資本開支歷經三年連續下滑之后,首次迎來回升,累計約3000億元,并且未來有望迎來持續增長,行業景氣有保障,估值合理、確定性受益的品種將脫穎而出。

  今年6月6日,工信部正式向三大運營商、中國廣電發放5G商用牌照,超出市場預期,我國正式進入5G商用元年。隨著5G技術的逐步成熟與運營商5G方面投資漸次落地,5G的發展將上一個新的臺階,此前運營商規劃5G投資約322-342億元,后續極有可能追加投資,主設備受益確定性最高,建議重點關注。

  5G建設,承載先行。我們認為,伴隨5G網絡建設的興起,將推動承載網擴容升級,從而帶來海量光器件需求。光器件供應商迎來難得的網絡大規模更新升級的機遇。

  目前,三大運營商已基本完成NB-IoT網絡建設。2019年上半年物聯網連接數接近翻倍,全年有望大幅超預期。隨著華為、阿里等巨頭將物聯網作為核心戰略,2019年物聯網行業或有大量創新應用涌現。

  受益于云計算、大數據等行業的蓬勃發展,對上游IDC、光模塊、網絡設備等基礎設施領域的需求持續旺盛,企業的數字化轉型以及移動辦公、跨地域辦公風潮的興起帶動企業通信形式向云化和融合通信變革。

  2018年是不平凡的一年,受宏觀經濟增速放緩等因素影響,A場經歷了較大幅度調整,2019年上半年,上證指數在多重利好下一改去年的低迷,通信行業由于4G擴容疊加5G牌照預期,行業景氣度及市場情緒較好,累計上漲23.98%,同期上證指數上漲21.66%,滬深300上漲23.66%,創業板指上漲22.74%,行業方面,食品飲料、非銀等漲幅居前,通信行業在所有28個行業里排名第9。

  從估值水平來看,通信行業年初至今經歷過快速的上漲,從年初的30倍(歷史TTM,剔除負值)上漲至40倍,基本跟創業板指估值水平相當,但仍遠高于滬深300估值(10倍)和全部A股估值(15倍),在申萬一級行業中處于較高位置,僅低于國防軍工和計算機板塊、農林牧漁。

  在“提速降費”政策、用戶滲透趨于飽和等因素影響下,國內三大運營商近幾年在收入端增長乏力。三大運營商移動用戶基本保持平穩,有線寬帶用戶方面,中國移動于今年9月首次超過中國電信,一躍成為國內最大的固網寬帶運營商。用戶數方面,用戶達到9.06億戶,同比增長4.5%,其中4G用戶數為6.77億戶,同比增長14%。中國聯通用戶達3.02億戶,其中4G用戶數為2.03億戶,比去年年底凈增2823萬戶。移動用戶數達到2.82億戶,其中4G用戶數達到2.17億戶,比去年年底凈增3527萬戶。

  2019 年 Q1,經營收入 1850 億元,同比下降 0.3%;利潤 237 億元,同比下滑 8.3%;實現經營收入 961.35 億元,比去年同期下降 0.5%;利潤 59.56 億元,比去年同期上升 4.5%。主營業務收入 669 億元,同比增長 0.29%,凈利潤為 36.7 億元,同比增 23.05%。

  在開支端,隨著 4G 建設逐漸完成,三大運營商的 CAPEX 自 2015 年達到投資高峰之后,2016 至 2018 年逐年回落。2019 年中國移動的資本開支約為 1669億元,同比基本持平;中國電信的資本開支為 780 億元,同比增長 4.1%;的資本開支為 580 億元,同比增長 29%。2019 年是三大運營商的資本開支歷經三年連續下滑之后,首次迎來回升,并且未來有望迎來持續增長。

  受運營商資本開支下滑、“中興事件”等因素影響,通信行業整個板塊(申萬)總營收和凈利潤呈現較大波動。剔除中興通訊和中國聯通后,2019 年 Q1,通信整個板塊營收和凈利潤增速分別為-1.62%和 1078%。

  綜上, 2019 年上半年,通信行業經歷了 4G 擴容、5G 牌照超預期發放,景氣度持續高漲,資本開支面臨拐點往上,但也由于美國對華為無正當理由的限制,讓板塊承壓,展望下半年,我們認為相比之前的主題情緒等因素,訂單和業績將是我們選擇好標的的首要條件,同時國產供應鏈有望實現崛起,設備端建議關注主設備、射頻濾波器、光器件等領域,應用層將百花齊放,我們建議關注物聯網、云通信等領域。

  2018 年 12 月 21 日,中央經濟工作會議在北京舉行,提出要加快 5G 商用步伐,加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設。

  2019 年 6 月 6 日上午,工信部正式向、、、中國廣電發放了 5G 商用牌照。這也意味著中國 5G 正式進入商用元年。我們預計從今年下半年開始,5G 投資將逐步步入高峰。

  2019 年,5G 將會是通信行業乃至整個 TMT 板塊中投資確定性最強的領域之一,隨著 5G 技術的逐步成熟與 5G 標準凍結時點的逼近,5G 的發展將上一個新的臺階,緊密跟蹤 5G 網絡建設周期,精準布局產業鏈上下游優質標的,充分享受行業發展紅利。

  我們將 5G 產業大致分為六大板塊,分別為網絡規劃實施、無線網、傳輸網、網絡覆蓋優化、網絡運營支撐和運營商。這六個板塊之中,在網絡建設前期,無線側和有線承載側的投資體量和業績彈性相對較大,涉及的公司也最多,2019 年可以重點關注,接下來,我們將分別介紹這些板塊的投資機會。

  目前來看,華為引領全球 5G 預商用。華為已與超過 30 家全球領先的運營商簽署了 5G MOU,合作開展的 5G 外場測試范圍包括 5G 新空術、高低頻組網以及端到端架構等方面;與運營商合作在全球建成超過 10 個 5G 預商用網,包括加拿大溫哥華、多倫多,英國倫敦,德國柏林,日本東京、橫濱,韓國首爾,意大利米蘭,中國上海、北京 10 大一線城市。在產業合作上,華為已經與 186 家產業合作伙伴結盟,達成了全球合作項目 45 個以上,歐洲聯合創新項目 20 多個。

  截止目前,華為已在全球 30 個國家獲得了 46 個 5G 商用合同,5G 基站發貨量超過 10 萬個,居全球首位。在工信部 IMT-2020(5G)預商用系統組網驗證中,華為率先完成 5G 獨立組網(SA)與非獨立組網(NSA)的全部測試項目,覆蓋了 5G 商用的所有主流頻段,單用戶下行測試峰值超過 1.8Gbps.2018年 2 月世界移動通信大會期間,華為就已完成全球首個 5G 通線 日,

  發布《2019 年核心網支持 5G NSA 功能升級改造設備集中采購單一來源采購信息》,一共采購 1131 套設備,華為拿到 52%份額,位居第一。愛立信則拿到 34%份額,位居第二。剩下的市場份額被諾基亞和中興通訊分享,其中,獲得 10%份額,中興 4%。

  中興通訊在空術高頻和低頻領域,均領先業內推出預商用產品。在低頻領域,中興通訊推出 3.5GHz NR 預商用基站,射頻帶寬達 200MHz,基站體積、重量、功耗等關鍵指標滿足預商用建網要求;在高頻領域,中興通訊推出 26GHz 高頻基站,單用戶峰值速率近 16Gbps,支持 Massive MIMO、Beam Tracking、Beam Forming 等 5G 關鍵技術,覆蓋區域較小,適合熱點區域的覆蓋,滿足 5G 預商用部署的多樣化場景和需求。

  微波介質陶瓷(MWDC)是指應用于微波頻段(主要是 UHF、SHF 頻段,300MHz~300GHz)電路中作為介質材料并完成一種或多種功能的陶瓷。是近二十多年發展起來的一種新型功能陶瓷材料。它是制造微波介質諧振器和濾波器的關鍵材料。

  上損耗更小、溫度特性更優,性能得到顯著提升,且具有體積小、重量輕、整機功耗小、數據傳輸速率高、Q 值高、生產工藝簡單以及價格低廉的特點,是目前解決 LTE 網絡建設頻譜資源瓶頸問題的最優選擇。我們認為,未來較長一段時間內,介質濾波器和空腔腔體濾波器將長期共存。

  壓力較大。由于 AAU(有源天線解決方案)、大規模 MIMO、超密度組網的出現,基站濾波器類射頻產品往小型化、集成化方向發展,市場會比 4G 時代更為激烈,會迎來新一輪的洗牌,原因在于

  集成化提升,天線大變革,市場份額向龍頭公司集中。由于 5G 基站天線將與RRU 融合形成新的單元 AAU,天線公司的下游客戶將由以往的運營商轉變為設備商。

  而濾波器類射頻產品需要與天線陣子集成在一起,那些具備較強集成設計能力、與天線龍頭及設備商深度合作的廠商將有優勢。標的方面,建議關注

  美國的蓄意打壓再一次表明,只有堅持科技自立,把關鍵技術、核心裝備、核心材料等環節掌握在自己手中,國內整體產業才能迎來健康高質量的發展。

  華為堅持每年將10%以上的銷售收入比例投入研究與開發,18年研發人員有8萬多,約占公司總人數的45%,近十年累計投入研發費用超過4800億元人民幣。

  通信基站所需核心零部件較多,且技術壁壘和附加值高的部分均被國外廠商所壟斷,主要有ADI、TI、

  、Aorvo、Skyworks等,在FPGA、DSP、AD/DC芯片、高端PA芯片等領域,國內廠商產品相比差距較大;如PCB、基站天線、濾波器等產品,則可以完全由國內廠商提供。光通信產品中用于生產設備的光電器件,主要是

  ,村田,Analog半導體等老牌知名電子元器件生產商提供,華為對原材料質量把控嚴格,需要高品質的保證生產任務。在光芯片領域內,幾乎被Finisar、住友等外國廠商壟斷,國內幾乎無法找到替代;而光模塊國內自給率較高,行業正隨著中國廠商的崛起而出現整合,而在高速光模塊的產品上,主要供給來自于外國廠商如Finisar、Lumentum等。

  供應廠商看:1) 基站芯片如CPU主要供應商是Intel、AMD、海思;FPGA主要由Intel、

  ,且國內廠商幾乎沒有替代。3) 射頻相關器件如PA芯片主要有恩智浦、英飛凌、住友等;濾波器,國內廠商可以覆蓋低端產品,高端產品主要來自于

  5G建設,承載先行。2019年是5G元年,我們認為,伴隨5G網絡建設的興起,將推動承載網擴容升級,從而帶來海量光器件需求。光器件供應商迎來難得的網絡大規模更新升級的機遇。

  相比于4G網絡,5G采用更寬的頻譜,更大規模的MIMO技術,將峰值帶寬和用戶體驗帶寬提升數十倍;自動駕駛、遠程醫療等新型業務對承載網提出毫秒級超低時延及更高的可靠性等需求;5G的智能靈活、高效開放、網絡架構變革,推動承載網相應演進并具備網絡切片、靈活組網和調度、協同管控以及高精度同步等功能,從而滿足差異化業務承載需求。

  4G網絡中,前傳使用的光模塊以10G及以下速率光模塊為主,5G網絡將升級為25G光模塊,從而帶來海量25G及以上速率光模塊需求,特別是25G BiDi光模塊。

  的方案設計,5G前傳網絡(AAU/RRU與DU之間)若以光纖直驅為主,對應25G/50G的光模塊;中傳網絡(DU與CU之間)以環網結構為主,對應100G/200G的光模塊;回傳網絡(CU與CN之間)采用環網或全互聯結構,對應200G/400G的光模塊。100G/200G/400G的技術將在傳輸網中得到更為廣泛的應用以滿足更高的速率和時延指標。

  為了測算前傳對于光模塊的需求,我們做如下假設:1)5G由于頻譜更高,達到4G一樣的覆蓋,5G新建的宏基站為4G的1.2倍;

  年三年建設高峰期,每年新建的宏基站超過100萬,頂峰時期每年僅前傳光模塊需求超過740萬只(相當于2018年需求的2倍)。

  除了光模塊之前,5G新架構需要引入基于25G/50G的無源WDM、有源WDM OTN/M-OTN、SPN、WDM PON等光器件,同樣需求巨大。

  2017年6月6日,工信部下發《關于全面推進移動物聯網(NB-IoT)建設發展的通知》,從模組網絡技術、應用推廣、政策環境三個方向對NB-IoT的發展給出指引。其中要求,網絡基礎設施方面:到2017年末,實現NB-IoT網絡覆蓋直轄市、省會城市等主要城市,基站規模達到40萬;到2020年,NB-IoT網絡實現全國覆蓋,面向室內、

  路網、地下管道等應用場景實現深度覆蓋,基站規模達到150萬個。連接數方面:2017年實現基于NB-IoT的M2M連接超過2000萬,2020年總連接數超過6億。目前為止,三大運營商已基本完成網絡建設。截至2017年底,中國電信已完成全國30萬+基站的NB-IoT升級;移動于2017年下半年加大建設,目標為2017年底建設14.6萬座NB-IoT基站,2018年底建成40萬座;聯通默默追趕,于2018年4月宣布完成30萬+NB-IOT基站的建設。

  一方面,來自于政府的要求,必須要完成基礎設施建設;另一方面,基于“人的連接”收入增速有限,如右圖所示,人均電線年開始飽和,對應的,運營商收入增速于14年斷崖式下降。遂運營商開始探索基于“物的連接”帶來收入增長的可能性。2018年,三大運營商業務收入合計達到111.45億,同比增長49.36%。

  2018年開始,運營商通過解決方案推廣進行產業變現,在此過程中,為運營商提供技術方案的公司將大幅受益。

  更通用的2G/4G網絡已經成熟,5G網絡尚未規模建設,但目前的網絡已足夠支持很多場景的應用。

  一直以來主打eMTC/NB-IoT/GSM多模芯片,單模NB-IoT芯片也已經問世,中興微、RDA等也已經推出自己的芯片,廠商也在跟進。NB-IoT芯片的技術門檻不算高,有越多越多的廠商開始介入,2018年該產業鏈環節已經全面成熟。

  國內創業公司:在個別領域有一定競爭力,但由于應用還沒成熟起來,總體來看云平臺這個環節還有諸多值得改進的地方。

  我們認為,物聯網應用之所以沒有大規模展開,就是這類物聯網解決方案商的能力還不成熟。有望在該領域脫穎而出的,我們認為有兩類廠商(1)傳統通信工程服務商(2)智慧城市系統集成商。

  物聯網下游應用領域十分分散,根據每年的需求量分為大顆粒市場(年需求量1000萬以上)和小顆粒市場(年需求量1000萬以下)。

  目前,幾乎每一臺車輛都會配備T-BOX或OBD設備,方便車主導航或通過車載終端進行通話。而這些車載終端都需要嵌入無線通信模塊。僅以中國為例,目前每年的新增車輛在2000~2500萬輛之間,為無線萬套的增量市場。這還沒有考慮到已有終端的升級換代,存量市場有2G終端向4G終端升級的量也在每年千萬級別。車輛網場景是目前無線通信模塊最大的應用場景。

  國際成熟的 V2X 無線通信技術有兩種技術路線選擇,一是基于 IEEE 802.11p 的DSRC(Dedicated Short Range Communications,專用短程無線通信技術),該技術在美國、歐洲、日本受到了廣泛重視,部分地區已經開始實際應用;二是由 3GPP 推動,基于 LTE 的 V2X 無線X),該技術標準會持續演進至基于未來 5G NR 的 NR-V2X,這一技術我

  為、大唐、中興等企業都積極參與其中,更加受到國內通信領域的關注。V2X 通訊技術支持安全預警、自動駕駛等新興需求,將感知范圍擴大到車載傳感器不可及的范圍,因此通訊、汽車、交通等行業高度重視 V2X 技術等發展,為自動駕駛、道路交通智能化、聯網服務提供更多手段。如今,我國的 V2X 通訊進入關鍵期,將成為汽車網聯市場的新爆發點。

  目前,表計領域(水、電、汽、熱表)逐步開始智能化升級,從而可以實現遠程傳輸數據,替代人工上門抄表。以市場潛力最大的水表為例,目前我國每年新生產水表在2500萬套左右,目前的滲透率在25%左右,即出廠600多萬帶來通信模塊的智能表,隨著智能化滲透率的提高,這一數量將會逐步提升。再加之熱表和氣表的量,表計類市場有望每年提供千萬級的模塊市場。

  根據易觀智庫的數據,截至2016年底,全國聯網POS機數量在2500萬臺左右。這些POS機更多采用有線G網絡進行收單,隨著移動支付的盛行,對新一代移動POS機的需求開始崛起,存量POS市場開始向4G智能移動POS機升級。而目前智能POS的滲透率在10%左右,還處于升級換代初期,接下來兩年的升級更換期有望給業界帶來千萬級的4G智能模塊需求。

  還有一些小顆粒的市場,如自動販賣機、農業/環境監控、健康終端、資產追蹤、智能停車等等,可以看到各類下游應用領域均開始逐步崛起并成熟,帶來無線通信模塊市場需求的快速增長。

  根據Frost & Sullivan,全球視頻會議市場的市場規模在2012年至2016年間以每年7.5%的復合增速從319億美元增長至426億美元,預計2017年至2021年,年復合增速為8.3%,預計2018年市場規模達到509億美元。

  2018年占整體視頻通信市場份額的23.9%,市場規模從2014年的52.3億元,增長至2018年的160.2億元,四年間實現了32.3%的年均復合增長,將于2019年至2023年實現高達26.2%的年均復合增速,于2023年視頻會議市場規模有望達到535.3億元。

  視頻融合化是指將不同制式和來源的視頻資源統一整合接入單一平臺進行處理,目前國內視頻融合主要體現為在通用視頻會議系統架構的基礎上接入監控、多媒體點播、數據傳輸、信息發布等多種功能,針對重點行業開發適用的軟件,形成一系列視頻會議行業解決方案。根據Frost & Sullivan統計,2017年國內視頻融合市場規模約為408.1億元,預計2022年視頻融合市場將達到984.6億元。未來視頻通信應用更多地作為一個模塊協同作用于智慧城市、政府黨建、遠程教育、遠程醫療、應急指揮等應用場景,并以非線性應用模式,成為一種全新的不可或缺的企業生產力。

  從1927年第一臺視頻會議系統在實驗室被研發出來至今已近100年,期間經歷了1920s-1960s的萌芽時代、1970s-1980s的模擬電視會議階段、1980s-1990s的專用網數字電視會議階段、1990s以來的基于IP網絡的視頻會議階段,以及2010年以來隨著云計算和網絡環境發展起來的云視頻會議階段。總結來看,技術升級貫穿在視頻會議的發展歷程中。

  ,因2003年“SARS疫情”而推向大眾視線年各廠商紛紛推出高清視頻后視頻會議的被接受度大大提高,2010年三網融合方案的推出疊加網絡帶寬成本的下降,進一步推動高清視頻會議的應用,2013年“棱鏡門”事件加速國產替代潮,近幾年隨著云計算基礎設施的完善和網絡環境的成熟,國內涌現出眾多云視頻領域的新進入者。從中國的視頻會議發展歷程可以看出,前期是“高清化”和“國產替代”兩條主線貫穿于發展歷程,后期是“移動化”需求和垂直行業融合應用需求為云視頻會議打開發展空間。此外,導火線性質的事件如“SARS疫情”、奧運會、世博會、“棱鏡門”等是視頻會議在我國加速應用推廣的催化劑。

  :隨著今年Zoom在美股成功上市,市場對視頻通信領域的關注度逐步攀升,關注點也從技術轉向服務,從硬件轉向軟件,但由于國內外辦公文化、用戶付費習慣等方面的差異,以云平臺為主的saas模式在國內缺乏推廣的土壤。因此,目前國內視頻會議行業的銷售模式仍以硬件設備形式為主,云視頻的銷售作為補充形式,且大部分的頭部付費客戶,如政府、大中型企業用戶仍以自建專網系統為主,小微企業付費意識薄弱,視頻會議以使用阿里釘釘、企業微信等免費軟件為主。我們認為,視頻會議在會議場景的應用需求主要受政府需求、公共服務和大型企業需求拉動,未來的想象空間在于開拓更多的應用場景,做深做透行業視頻融合方案或許是前景更為明朗的方向,目前市場規模較大的行業應用場景包括教育、黨建、“雪亮工程”等。

  全球會議解決方案行業領導者以Cisco、微軟、Zoom為首,國內云視頻會議市場仍在發展初期。基于硬件的傳統視頻會議市場較為集中,格局穩定,以華為、、中興通訊、視聯動力、寶利通等企業為主。新興的軟件視頻會議和云視頻會議市場競爭者眾多,行業新進入者包括億聯網絡、小魚易連、會暢通訊、好視通、隨銳科技、全時等公司。

  同步推行視頻監控和視頻會議雙業務,深度扎根公、檢、法、司行業市場;視聯動力則享受“雪亮工程”的項目紅利。云視頻會議改變產品交付模式,對傳統視頻會議是革新也是補充,賦予優先布局云平臺的新興視頻會議廠商新機會。市場競爭者增加,除了渠道力的比拼外,產品力也是核心競爭要素,包括產品技術、品牌、需求響應速度等方面。各廠商的競爭模式存在明顯差異,如小魚易連主打云平臺,SVC編解碼技術于全國領先,同時提供簡易硬件終端;依托前期與Webex和合作時積累的經驗和技術,自主研發云平臺,并收購上游攝像機提供商明日實業和下業解決方案提供商數智源,布局全產業鏈發力視頻會議市場,主打云平臺技術;則依托傳統業務的全球市場經驗,主打硬件終端技術,提供通用型產品為主,與全球各大云平臺廠商合作銷售。

  億聯網絡目前的主要收入來源是SIP桌面線年達到全球IP話機出貨量第一。這是一個全球滲透率仍較低、受各國政策限制或驅動、穿越通信(運營商資本開支下降)周期的to B端細分領域。我們認為,SIP業務是公司穩增長基石,傳統固定電話IP化的換機潮是個持續推進的過程,行業需求增長仍在持續,主要基于以下四大邏輯:1、固話IP化是大勢所趨,目前各國電信法令紛紛松綁,加速網絡IP化進程;2、SIP話機/IP線、托管模式興起,渠道下沉,

  中小企業需求受激發,市場空間進一步打開;4、以億聯網絡為代表的國產廠商異軍突起,提供高性價比產品,進一步降低使用成本,帶來增量市場。億聯網絡的產品相比國際巨頭具備高性價比優勢(性能相當,比Polycom便宜20%-30%),且易用易部署的產品設計更貼近中小企業需求,相比國內廠商在產品穩定性和渠道認證上存在壁壘。公司SIP業務收入增速維持20%以上(高于行業平均水平15%)。

  VCS視頻會議系統業務是公司于2012年開始籌備并于2015年正式推出的新業務(2018年營收占比9.66%)。

  我們認為,VCS業務是公司高增長引擎,云視訊時代中小企業市場需求釋放,傳統寡頭格局被打破,公司提前布局云通信,發展思路與行業趨勢吻合;且公司在終端音視頻技術上積累了十幾年的經驗,是眾多行業新進入者無法短期突破的壁壘,或迎來發展機遇;公司加強與

  亞馬遜云和IDC,在全球搭建多個服務節點,能保障全球客戶會議順暢進行。公司多國多點多機部署,即使單點服務出現異常,會議不會中斷,為公司全球業務拓展保駕護航。公司的產品還在安全性、會議功能、網絡傳輸、易用易部署、開放互聯等方面具備優質保障。我們持續推薦億聯網絡,

  微軟合作和運營商客戶的開拓,以及VCS業務的高速增長。遠期主要看云平臺的搭建以及未來投資新項目帶來的協同效應。我們看好音視頻會議產品的B端消費升級需求和公司的云通信布局,6、

  IDC行業景氣度高,需求確定性強在數據流量爆發式增長的大背景下,數據中心作為互聯網數據集中匯聚和交互的地方,在可預見的3-5年內,我們很難看到行業發展的瓶頸;一線城市對于IDC產業監管和限制日益趨嚴,人為造成了市場供需失衡,因此一線城市存量IDC項目稀缺性和價值量將日益提升;中國云計算市場向外資云廠商開放的大趨勢逐漸明朗,中長期將有利于上游整個IDC產業不斷發展壯大。

  自2008年開始,絕大部分數據流量都發生在數據中心之中,據Cisco在《Global Cloud Index 2016-2021》中預測,2016年,全球數據中心流量已經達到6.8 ZB(Zettabyte,十萬億億字節),預計在2020年達到20.6 ZB,增長3倍,年復合增速高達25%,其中超過七成的數據發生在數據中心內部。

  的發展,智能手機、iPad、智能手表等終端的普及,用戶對數據流量的消費呈現爆發式增長。據工信部統計,2018年,全國移動互聯網接入流量消費達711億GB,同比大幅增長189.1%,增速較上年提高26.9個百分點。截至2019年3月,國內移用互聯網用戶月均移動互聯網接入流量(DOU)達到7.27GB,同比增長121.1%,是2017年同期DOU的近6倍。

  據信通院統計,2017年,我國云計算整體市場規模達691.6億元,同比增長34.3%。其中,公有云市場規模達到264.8億元,同比增長55.7%,預計2018-2021年仍將保持快速增長態勢,到2021年市場規模達到902.6億元。

  IDC作為云計算行業的基礎資源提供方,在下游云計算、移動互聯網客戶需求的強勁拉動下,在可預見的3-5年內仍將保持高景氣度。

  據信通院測算,2017年國內IDC全行業收入為650.4億元,同比增長26%,其中傳統IDC業務收入為512.8億元(剔除云服務)。2012-2017年行業規模復合增長率為32%,預計行業未來保持高速增長,到2020年市場規模將達到1500億。

  行業有類似之處,人們稱之為“數字地產”,既然是地產,則其所處的地段是決定其價值的一個非常重要甚至是最重要的因素。一線城市,是中國網絡資源最發達的地方,也是互聯網、金融、云計算公司

  的地方,一線城市的IDC可謂是兵家必爭之地。然而,IDC也是一個高耗能的產業,一線城市電力資源相對緊缺,對于產業的支撐能力是有限的,因此能耗指標逐漸成為制約新建數據中心的一個重要因素。

  2018年7月,國家發改委發布的《外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2018)》中,明確指出,“增值電信業務的外資股比不超過50%(電子商務除外),基礎電信業務須由中方控股”。這就意味著外資企業不能單獨獲得增值電信業務牌照。

  我們認為,中國云計算市場向外資廠商開放的大趨勢逐漸明朗,中長期將有利于整個IDC產業不斷發展壯大。

  云計算廠商面對客戶多元化需求,對于數據中心的需求也各不相同。對于一些實時性要求比較高的客戶,比如游戲公司、實時直播公司、交易支付公司,云廠商需要把數據部署在一線城市節點,因為一線城市擁有核心網絡節點,時延比較低。面對一線城市新建IDC監管趨嚴,外資云企業仍然需要向第三方IDC服務商租賃資源,所以有利于

  光環新網等這類在一線城市具有較多項目資源儲備的企業。另一方面,外資云廠商進入中國市場,無論租賃還是自建數據中心,將拉動數據中心產業鏈上游需求。

  交換機、服務器等需求仍然巨大,因此對于國內IDC相關行業的需求都有積極拉動作用。具體標的方面,建議重點關注

  ;2000年發射 2顆北斗導航試驗衛星,建成北斗衛星導航試驗系統,成為世界上第三個擁有自主衛星導航系統的國家;2003年發射第 3顆北斗導航試驗衛星,進一步增強了北斗衛星導航試驗系統性能。

  為首的軍用北斗終端設備提供商,均開始加緊研發北斗三號接收終端,以為2020年北斗三號系統普及帶來的換機潮做好準備。而近兩年,軍改落地后的“補償性采購”,是支撐軍用市場增長的主要邏輯。根據我們的測算,2017年軍用北斗市場規模在156億左右,未來會以復合12%的增速穩步增長。

  根據國際成熟經驗看,衛星導航高精度行業應用市場占比7%左右。據歐盟全球衛星導航系統管理局(The European GNSS Agency,GSA)發布的數據,普通精度應用的道路交通(包括 PND、汽車前裝/后裝導航以及行業市場中的車載導航監控等)與 LBS(移動終端及相關位置服務)在所有細分市場中占主導地位,預計道路應用和位置服務2015-2020年累計收入占比將超過93%,高精度行業應用占比不足7%。

  中國衛星導航與位置服務產業發展》,2017年中國衛星導航與位置服務產業總體產值達到2550億元,同比增長20.4%。根據國務院辦公廳印發的《國家衛星導航產業中長期發展規劃》,到2020年我國衛星導航產業規模將達到4000億元。未來幾年將是我國衛星導航相關產業呈現爆發式增長形成規模化市場和國家級骨干企業的關鍵時期,我國未來的衛星導航應用市場有著巨大的發展空間。

  研究報告》數據顯示,2015 年中國高精度衛星導航定位應用市場規模為 70.83 億元。其預測,到 2020 年中國衛星導航定位高精度應用市場規模將達到 215.30 億元,即屆時高精度市場滲透率為5.38%(215.30/4000),實際上2015年高精度滲透率已經達到了4.08%,其預測滲透率用5年時間提高1.3%。我們認為這一預測較為合理,則2015-2020年高精度應用市場符合增速為25%左右。

  1、 5G發展不及預期,運營商投資不及預期,雖然5G牌照發放時點超預期,但運營商有可能綜合考慮政策、財務、預期回報等因素在投資方面保持謹慎。

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